--- source_url: "https://www.afdi.org.cn/2010/0521/32644.shtml" title: "世界主要经济体近期利率政策动向" meta_description: "近期全球经济再起波澜，欧元区主权债务危机发酵，美国经济恢复但就业率不容乐观，部分新兴经济体开始加息。2010年1季度美国GDP增长3.2%，失业率9.9%，财政赤字累计7997亿美元。美联储2月将贴现率从0.5%上调至0.75%，为3年来首次，加息部分条件已具备。欧元区1季度GDP环比增长0.2%，但复苏进程受阻。" publish_date: "2010-05-21" modify_date: "2023-11-30" author: "亚太财经与发展学院" publisher: "亚太财经与发展学院" category: "AFDI动态" language: "zh-CN" priority: 0.5 --- # 世界主要经济体近期利率政策动向 > 近期全球经济再起波澜，欧元区主权债务危机发酵，美国经济恢复但就业率不容乐观，部分新兴经济体开始加息。2010年1季度美国GDP增长3.2%，失业率9.9%，财政赤字累计7997亿美元。美联储2月将贴现率从0.5%上调至0.75%，为3年来首次，加息部分条件已具备。欧元区1季度GDP环比增长0.2%，但复苏进程受阻。 ## 一、详细说明 近期，处于恢复阶段的全球经济再起波澜，欧元区主权债务危机的发酵作用开始显现；美国基本经济面虽呈增长势头，但就业率不容乐观，赤字突破历史新高，通胀预期加剧，升息压力有所提高；部分新兴经济体则开始加息，预防通胀和经济过热。现就主要情况综述如下，供参考。 一、美国经济与利率政策走势 （一）美国经济进入恢复阶段，但基础尚不稳固 1.GPD继2009年第3季度继续保持正增长 2010年1季度美国GDP按年率计算增长3.2%，继续第3个季度实现正增长。消费者支出增长3.6%，为两年来最大增幅，明显高于2009年第4季度的1.6%，成为推动经济增长的主要力量。美联储曾预测，美国2010年GDP增幅为2.5%至3.3%，2011年为3.8%至5%。5月份，美联储主席伯南克又称，2010年美国GDP增幅为2%，明年可达4%。 2.失业率始终困扰政府的经济刺激政策 2007年12月份美国进入经济衰退以来，共约有850万人失去工作，失业总人数达到1530万。2009年10月，美国失业率创下10.1%的历史高位，之后在这一点徘徊。2010年1月份，失业率首次降至9.7%，3月份又上升至9.9%。如果就业问题不能得到根本改善，那么民众的消费意愿可能严重不足，进而令经济复苏受到抑制。 3.政府赤字继续上升 美国4 月份预算赤字为826.9 亿美元，为继续第19个月出现赤字，接近去年同期209.1 亿美元赤字的四倍，为历年来同期最高。2010财政年前7个月，美国财政赤字累计达7997亿美元，整个财年有可能创下1.56万亿美元的历史纪录，令其财政状况进一步恶化。 4.通胀预期加剧 2008年至2009年，美国为刺激经济，先后启动7000亿美金融救援计划和7870亿美元的经济刺激计划，并将利率调到历史低点。根据奥巴马政府提交的预算报告显示，2010财年美国财政赤字将达到创纪录的1.56万亿美元，约占美国国内生产总值的10.6%。第一、二季度，美国政府将分别举债3920亿和2680亿美元弥补赤字缺口，这意味着将会有更多的美元流入市场，导致潜在通胀风险进一步加剧。 （二）利率政策调整趋势 1.美联储提高贴现率 2月19日美联储贴现率从0.5％上调至0.75％，为3年来首次上调贴现率，以鼓励金融机构转向市场寻求融资，解决短期流动性需求。这一举动表明，美联储迈出了回收流动性的第一步，为加息进行了预先准备。 2.退出进程的政策信号 2月中旬，伯南克首次提出“收回流动性”的构想，包括运用银行存款准备金利率等重要货币政策工具，但并未给出具体的退出时间表。5月13日，美联储副主席科恩表示，任何关于通货膨胀恶化的前景都可能令政策决策者感到担忧，美联储正谨慎规划在适当时机取消刺激措施。同时，明尼阿波利斯联储主席柯薛拉柯塔也表示，如果经济状况发生转变，美联储可能改变在较长一段时间内维持超低利率的承诺。他称，美联储公开市场委员会会后声明指出，如果经济状况适当的转变，委员会将升息。 3.美联储加息的几个必要考虑因素 美联储是否加息主要考虑以下三个要素：GDP增长率、失业率和通胀率。目前，美国GDP处于持续增长通道，制造业产值、消费者信心指数、商业库存销售比都有较好数据。据IMF预测，美国GDP将在2009年收缩2.7%后，开始实现持续正增长，2010年增幅为3.1%，2011年也可达2.6%。经济面的向好恢复为美国调整利率奠定了基础。但是，由于就业市场存在结构性问题，其9.9％的失业率在短期内很难下降，如果此时升息，无疑会加重中小企业融资成本，可能导致失业率上升，直接增加民众生活负担。 加息考虑的第三个因素，也是最重要的一个因素即通货膨胀率目前还不是美国面临的首要压力，但是通胀预期持续存在，而且在加剧。首先，为刺激经济，美联储向市场注入大量流动性，新增基础货币约3.45万亿美元；其次，美国政府的扩张政策使财政赤字飚升，将在本财年创造1.56万亿美元的天量。第三，美联储近期使用了核心CPI这一指标，该指标在2月份虽只上升了1.3%，环比甚至有所下降，但这是刨除了“燃料及食品价格”后的计算结果，并不能真实反映通胀情况。 综上考虑，美联储加息的部分条件已经具备，不排除在近期内会采取微调措施的可能性。 二、欧元区利率政策动向 （一）主权债务危机演化激变，复苏进程受阻 1.欧盟经济复苏进程乏力，区域性不平衡加剧 （1）欧元区整体显现复苏迹象。 1季度，欧元区16国GDP环比增长0.2%，同比增长0.5%，超出市场预期，其中主要经济体德国、法国环比增长分别为0.2%和0.1%，即使受债务危机影响的西班牙也有0.1%的增长。欧元区的增长主要受益于北美市场的恢复，其出口拉动效应明显，对外贸易量明显提升。德、法两国情况最好，工业制造业增长较快，CPI指数保持在较低水平。其中，法国工业产值同比增长6%，CPI环比增长仅为0.3%，通胀压力较小。 （2）复苏进程乏力。 2月份，欧盟委员会指出，2010年，欧元区的经济复苏进程难以恢复动力。原因一是，各国政府都正在逐步撤回经济刺激性措施，二是欧元区内需仍处于“受抑制”的水平。欧盟预测，欧元区第二、三季度GDP增速可能均为0.2%，第四季度则可能为0.3%。在2009年第四季度中，欧元区的经济增长速度仅为0.1%。欧元区的内需仍旧处于疲软状态，2月份的公司高管和消费者信心指数较1月份有所下滑，跌至95.9点。另外，欧盟委员会还指出，欧盟各经济体将从全球经济复苏周期中受益多少仍存疑问，而2010年欧元区预算赤字在GDP总额中所占比例将会上升至6.9%，也对金融市场和消费者信心产生不良影响。 （3）区域不平衡加剧 欧盟地区，特别是欧元区，除了德、法复苏态势较明显外，其他国家几乎没有大的起色。其中，英国一季度环比增长0.2%，但同比增长仍为-0.3%，贸易项目继续恶化。受债务危机影响较大的经济体如希腊、西班牙、葡萄牙、爱尔兰和意大利中除了西班牙略有增长外，其他4国情况更糟。 2.主权债务危机扩大，严重阻滞复苏进程 2009年，希腊财政赤字和政府债务占GDP比例分别达到12.7%和115%，远超过欧盟《稳定与增长公约》规定的3%和60%的上限。2010年初，债务危机愈演愈烈，开始动摇欧元区的货币稳定。欧盟虽认真讨论救助方案，但融资目标额度停留在400-600亿欧元之间。4月23日，希腊政府被迫向欧盟和IMF求助，27日，标准普尔将希腊主权信用评级调低至“垃圾级”。5月2日,欧元区16国财长召开特别会议，决定联合IMF向希腊提供救助，总额上升至1100亿欧元。10日，建立“稳定基金”的协议达成，总额急升至7500亿欧元，超出最初设想400亿欧元近18倍。这表明，欧元区主仅债务危机已经深度发酵，不仅对欧元区构成威胁，甚至可能波及全球金融和资本市场。而根据欧盟与IMF达成的救助协议，受援助国家将实施紧缩的财政政策，令其相对于德、法等复苏情况较好的国家竞争力继续下降，进而拖累整个欧盟的复苏进程。 （二）近期利率调整的可能性不大 鉴于欧元区实施统一的货币政策，如果向上调整利率，将首先对债务缠身的5个国家构成压力，使其市场融资难度继续加大。其次，由于复苏进程缓慢，消费者信心指数下滑，出口尚在脆弱的恢复之中，加息将提升出口成本，进一步打击处于领军地拉的工业制造业，增加生活成本，令内需进一步萎缩。第三，从欧盟统计数据来看，主要国家的CPI指数较低，没有明显的通胀特征，加息的需要几乎没有。第四，刚刚建立的7500亿欧元的“稳定基金”中的5000亿需要从政府间协议债券、二级金融市场、商业市场等多个渠道融资，此时加息必将令融资成本飚升，加大融资难度和受救援国的偿付难度，对救援效果极为不利。 综上所述，欧盟短期内加息的可能性不大。 三、日本经济与利率政策调整 （一）出口推动经济复苏，内需拉动作用不强 2009年，日本名义GDP为50729亿美元，跌幅达6%。但是从当年第2季度开始，GDP已经开始转正，第4季度增长按年率计算达到4.6%，而今年第1季度更是在5.3%以上，连续4个季度为正值。3 月份，日本领先指标上升4.4 点至102.9，连续第13 个月上升；同步指标上升1.1 点至101.6，连续12 个月上升；经常账户盈余换算为年率上升65.1% 至2.534 万亿日元，为2年来最高点；贸易盈余换算为年率增 745.4% 至1.075 万亿日元，其中出口年45.4%，进口年增22%。出口激增成为拉动日本经济实现复苏的主要动力，企业破产率连续9 个月下降，而中小型企业信心指数连续4 个月上升，达到2007 年以来最高水平。 尽管经济有所复苏，但是经济整体通缩的局面并未得到彻底改善。日央行继续推行量化宽松的货币政策，为市场不断注入流动性，然而企业融资需求依然疲软。日本央行最新公布数据显示，日本4 月货币供应量M2 年率上升2.9%，银行贷款按年率却下降1.8%，企业对增加支出依然谨慎。3月，家庭消费者信心指数虽有上升，但仍处于记录低点水平附近，表明消费者仍不愿意支出。 （二）出口核心的汽车工业受到沉重打击 2009年，日本国内汽车产量为793万辆，剧跌31.5%，是33年来首次跌破800万辆，全部12家主要汽车厂商产量均下滑，主要原因是出口锐减。2009年，日本汽车出口下滑46.2%至361万辆，其中对亚洲出口下挫27.9%，对美国出口重挫41.8%。 与此同时，始于2009年9月的“丰田召回门”事件又在全球市场给日本汽车的份额和声誉给予沉重打击。预计，仅从美国市场，丰田公司将召回426万辆汽车，而全球召回数量达850万辆，甚至超过了日本国内汽车产量。 （三）维持低利率政策 2月份，日本央行表示将继续执行0.1%的低利率，促进金融市场资金供给，克服通货紧缩，促使经济复苏。日本央行认为，日本经济“正在复苏”，而中国等新兴经济体经济增强将带动日本出口和生产继续增长。预计，到2010年中期，日本经济复苏仍将停留在缓慢的水平上，之后通过出口增加，经济增长率会逐渐上升。4月份，日央行再次表示，经济暂时保持温和复苏势头，商业信心正在改善，私人消费受刺激政策影响正在上升，CPI年率下滑速度可能放缓，将维持利率在0.1%的水平。同时，央行将重点关注国际金融形势特别是主权债务危机的发展动向，维持非常宽松的货币政策。预防国内经济下行风险，克服通缩。5月，日央行着手拟定新贷款计划的框架，目标是重新引导资金流向具有新需求潜力的产业领域，并考虑以0.1%的利率向民间银行提供六个月或更长期限的贷款，使资金能用于资助长期投资，同时让银行有充分时间受惠于廉价贷款。 综上所述，日央行面临的主要克服通缩问题，近期不会调高利率。 四、其他经济体利率政策动向 在全球经济开始复苏，且基础不稳，主要经济体前景不甚明朗的情况下，在亚太经济区域的部分国家，特别是一些新兴经济体出现了加息暗潮。 （一）部分国家的加息概况 5月4日，澳大利亚储备银行宣布将基准利率提高25个基点至4.5%，这是继2009年10月首次加息以来的第六次连续上调基准利率，成为G20国家中自金融危机爆发后加息最早、次数最多、幅度最大的国家。印度分别于3月19日和4月20日，两度加息，升幅均为25个基点，利率上调至3.75%。巴西则紧随其后于4月28日将基准昨率一举上调75个基点至9.5%，这也是该国过去20个月以来的首度加息。此外，韩国央行也跃跃欲试，表示未来可能逐渐上调利率水平。如果算上前期已经加息的马来西亚及越南，可以看出，世界范围内的加息热潮已经由南至北、自西向东开始涌动，加息阵营逐渐扩大。 （二）此轮加息的主要特点 1.从地域上看主要集中在亚太地区 从2009年10月开始加息的澳大利至紧随其后的越南，再到2010年3月份的印度和马亚西亚，以及有可能采取加息行动的韩国、印尼，这些国家都集中在亚太地区。 2.从经济体性质上看主要以新兴经济体为主 印度、巴西同属“金砖四国”，马来西亚作也是东南亚新兴的经济体之一，越南近年来奉行改革开放政策，后来居上，在新兴经济国家中占据了一席之地。在本轮加息的5个国家中，新兴经济体就占了4个，比例达80%。 3.从加息规模及频度上看，发达经济体力度最大 澳大利亚经过6次加息，升幅为150个基点，列为5国之首；而越南加息1次，升幅为100个基点，巴西加息1次，升幅75个基点， 印度加息2次，升幅50个基点，马来西亚加息1次，升幅25个基点。 （三）加息国家的主要考虑 加息国家基本都面临着资产价格上升，本币升值，通胀显现的问题，加息实际上是一种未雨绸缪的手段，其基本目的在于遏制通胀，防止经济过热。 1.澳大利亚 随着澳大利亚经济的逐渐好转，一些经济问题也慢慢浮出水面，例如通货膨胀率持续走高，房地产价格居高不下等，这些都是澳央行再次提高利率的重要因素。据统计，2009年前8个月，澳房价上涨8%，全年达到11.2%，截止到今年3月，累计上涨超过22%，为2002年以来最大增幅。 2.印度 印度央行表示，不断上升的通货膨胀是影响印度未来经济增长的一大隐患，为保持经济持续增长，印度央行决定逐步取消货币刺激措施。印度央行认为，目前来自供给面的通胀压力正逐渐减小，而来自需求面的通胀压力正在不断累积。印度2月份基于批发价格指数的通货膨胀年率上升至9.89%，为16个月以来的最大增幅。印度央行原先估计3月底通胀率将达到8.50%，但2月份通胀率已经远远超出了这一预期水平。 3.巴西 巴西央行表示，加息是针对当前经济形势而进行的货币政策调整第一步，其目的是将通胀控制在可接受的水平上，确保经济不会出现过热现象。国内消费是巴西经济复苏的主要引擎，而不断增长的国内消费也增加了高通货膨胀风险和进口压力。巴西的通胀率已从2009年年底的4.3％增至今年3月的5.2％，并有可能在7月达到6％，接近巴西政府规定的6.5％的警戒线。另外，将基准利率稳定在较高水平是巴西吸引外资的重要手段之一。目前，巴西的实际利率位列全球第三，仅居克罗地亚和拉脱维亚之后，使之成为国际投资者青睐的对象。 (四）几点看法 1.加息背景和内在原因的差异性 在加息阵营中，尽管大家手段相近，但真正缘由却不尽相同。澳大利亚是加息阵营中唯一的发达国家，加息次数最多。但是其所面临的通胀压力其实相对较小，一季度CPI年率为2.9%。同时，澳大利亚也是唯一在金融危机期间保持正增长的发达国家。加息后，部分国际热钱迅速流入澳洲，推动澳元汇率上升，一定程度上将提高资源性产品出口价格。同时，澳元升值后，也会对其国债市场起到利好作用，保障其国内本币的流动性充裕，为澳大利亚经济的健康发展注入了积极有利因素。印度、巴西、马来西亚及越南等国陆续加息，则主要是基于资产价格上涨和通胀压力。由于新兴市场的经济增速超过发达国家，外资流入加速，导致限制通胀的压力增加。 2.对全球经济恢复进程的影响有限 澳大利亚经过6次加息，已经达到危机前的平均利率水平。而世界主要经济体则按兵不动。其中，欧盟的利率为1%，美国是0-0.25%，日本则为0.1%。需要指出的是，这前三大经济体的GDP总量即接近40万亿美元，占全球总量的三分之二强。其庞大的市场容量和经济发展趋势主导了世界经济发展动向，甚至决定了新兴经济体的经济走向。 3.加息或可告一段落 澳联储表示，经过本轮加息，基本利率已经回到了危机前的平均水平，先前为刺激经济而采取的宽松货币政策已经结束，未来借款利率多半将位于平均水平附近。至于巴西，高利率必将导致当地企业更倾向于海外融资，以避免高额借贷成本，这一定程度上将提升该国负债水平。因此，巴西政府已经做出表示，不希望央行收紧货币政策的步伐过快过急。印度加息后首先打击的就是国内低端消费群体，而他们的消费意愿和能力的衰减将导致国内消费不足，进而影响甚至阻碍印度经济增长的可持续性及增长模式的转变。因此，印度再行加息的阻力较大。 综上所述，全球范围内部分国家特别是新兴经济体的加息举措并不意味着大规模的“退出”行动已经全面展开，而是一种针对经济恢复态势尚不稳固所做的动态调整。在世界主要经济体彻底走出低谷。进入上升通道之前，加息不会成为全球经济走向的主旋律。 4.中国应当根据自身的实际情况谨慎动作 值得注意的是，在巴西宣布加息的同时，俄罗斯央行宣布，自4月30日起将再融资年利率从8.25%降至8%，这是俄罗斯央行一年来的第13次降息。 加息或减息，是世界各国根据自身经济发展形势和外部宏观环境做出的相应调整。即便是采取相同的措施，也有幅度和节奏方面的考虑，而且内在动因不尽相同，解决的经济矛盾面也不一致。因此，中国一是要严密关注全球范围内的利率市场变化情况，力争在第一时间解读；二是紧盯美欧日，因为美国、欧盟和日本是中国的主要贸易及投资伙伴，其利率市场的变化直接影响到中国经济发展态势；三是针对类似澳大利亚这样的特殊例子要区分对待，全盘考虑其加息的根本动因，及时应对。 ## 二、引用与来源 - 原文来源：<> - 机构：上海国家会计学院 - 版权声明：上海国家会计学院版权所有